市场观察美豆利多仍存支撑豆粕进入偏强震荡林生杜鹃

市场观察：美豆利多仍存支撑豆粕进入偏强震荡

一 8月行情走势回顾

8月初，美豆市场关注点仍沉湎于美国农业部调低美豆单产的希冀和部分地区干旱的利多，美豆短期进入反弹。不过在8月11-12日的人民贬值抑制美豆反弹势头，随后美国农业部公布美豆46.9蒲式耳/英亩的单产数据明显高于市场预期，美豆接连大幅下挫。在美豆大幅下挫的拖累，及国内进口大豆港口库存持续攀升，油厂的高开机率施压国内豆粕价格，国内生猪存栏及能繁母猪存栏量持续低位，虽国内猪肉价格上涨助涨市场对生猪存栏量增加的预期，不过各地的储备肉释放明显抑制市场的乐观情绪，国内豆粕期现价格均明显下滑。马来西亚棕榈油库存继续处于高位，在美豆下挫及国内油脂需求仍处于淡季的背景之下，国内油脂期现货价格维持下跌走势。

二 供需分析

2.1 8月份USDA报告暗潮涌动，美豆丰产前景短期折扣仍存

8月12日,美国农业部公布了2015年8月份大豆月度供需数据,此次数据上调了2015/16年度美豆单产预估、产量及年度期末库存，与市场普遍预期差距较大，美豆期价走势以大幅下跌反应，部分合约一度触及跌停。

数据公布之初，市场普遍预计美豆单产在44.6-44.8蒲式耳/英亩，主要是基于6月中下旬中西部的洪水对美豆单产的影响，不过8月份的单产数据仍较7月份报告上调0.9至46.9蒲式耳/英亩，在市场一致预期利多的判断与公布的利空形成明显落差，美豆指数大幅下挫。不过从美豆此次单产调整来看，仍有一定的规则合理性，此次单产的数据主要是基于农户调查、大豆长势以及天气等因素结合过去几年单产做出的预测，并未就大豆的豆荚数予以考虑，主要是美豆仍处于开花结荚阶段，豆荚数、容重等对美豆单产的预测并无积极意义。而9月份的单产预测将对豆荚数进行梳理，洪水对美豆单产的影响将继续发酵，预期9月份美豆单产数据难有进一步上调空间。

8月份供需报告分别下调种植面积、收割面积80和90万英亩，虽然美豆单产数据与预期有较大差距，好在面积的符合预期也为调研机构找回了些许颜面。种植面积及收割面积的调整主要基于洪水对种植面积及收获面积的影响，也即重启阿肯色、堪萨斯及密苏里的面积调查，此次的面积调整也是此三个州的调整面积之和，其余各州均维持不变。6月中下旬的洪水并非只对重启的三州大豆产区产生影响，预计后期美豆种植面积及收割面积有望继续下调。

2.2 货币贬值任性，美豆价格承压

自年初以来，巴西雷亚尔贬值超过30%，而阿根廷比索亦一路下行，由于南美货币的大幅贬值，提高了南美大豆出口的积极性，基于此美国农业部也在8月份供需报告中对2014/15年度巴西、阿根廷大豆出口量分别上调300万吨、160万吨，这一定程度挤压美豆的出口空间。而8月11-12日人民币的大幅贬值亦降低了国内进口美国大豆的意愿，将对美豆的出口形成再一次的创伤，美豆在人民币贬值的施压下下行，将持续作为背景因素施压美豆价格。

2.3 进口大豆到港量维持高位，港口库存难有下降

截至8月24日，进口大豆港口库存为579万吨，环比增加31万吨。7月份大豆到港量为创纪录的950万吨，在油厂压榨环节处于盈利状态，刺激进口量将继续维持高位。截至8月24日，根据装运船期推断，9月份进口大豆预期到港量有望超过700万吨，继续处于同期高位。根据9月份大豆到港量可以推断，国内进口大豆港口库存将继续维持高位。

2.4 生猪存栏量首次环比增加，预期幅度有限

截至2015年7月，全国生猪存栏量为38538万头，环比增加77万头或0.2%，同比减少10.3%，虽仍处于历史低位区间，但仍环比小幅增加。6月份全国能繁母猪存栏量3876万头，环比减少23万头或0.6%，继续创历史低位。由于生猪存栏量偏低致使猪肉价格大幅上涨，不论是外购仔猪还是自繁自养生猪养殖利润均处于盈利状态，养殖户的补栏积极性提高将限制短期生猪存栏的进一步下滑，不过处于低位的能繁母猪存栏量亦将限制短期增加的幅度，不过随着猪肉价格的短期大幅上涨，各地储备肉释放市场，平抑猪肉价格上涨势头，养殖户的谨慎乐观将限制短期大幅补栏的积极性，生猪存栏将对豆粕形成弱势支撑。

综合以上因素可知，美豆单产数据短期难有进一步提高，而2015/16年度大豆收获面积有望继续下调，能否在9月份进行调整仍待明朗，弱势利多隐现。巴西、阿根廷货币以及近期人民币大幅贬值，对美豆出口形成明显利空，短期将难以消除，不过对国内豆粕价格形成利多支撑。9月份进口大豆到港量仍将处于高位，油厂在有压榨利润的背景之下，将维持高开机率，继续在供给端施压豆粕价格。国内生猪存栏在养殖利润高企的刺激之下环比小幅增加，短期在需求端将支撑豆粕价格，国内豆粕价格有望进入震荡偏强走势。

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